和记游戏和记娱乐:怡情博娱段永平投资问答录(精华笔记版)之2：商业模式恒久而言，只要某些能真的做出高效用光电转换的产物的企业智力活命下来，况且他们的产物此后很不妨便是发电厂。以是以上两个行业会是价钱比赛卓殊激烈的行业，容易惹起价钱战，价钱战日常正在产物分别化很小时容易发作。
巴菲特正在股东信中说过：“一家真正伟大的公司必需有一条巩固历久的“护城河”来珍爱它的高投资回报。一道难以超出的障蔽，比方成为低本钱供应者，像汽车保障公司盖可、好事众超市或者具有像美味可乐、吉列、美邦运通如此享誉全邦的壮大品牌，才是企业得到络续告捷的根底●●。”思思苹果公司的产物，对护城河就会有更深的明白了。护城河外面很首要，这就像兵戈相似，是能兵戈的队伍首要依旧好的战壕首要相似和记娱乐:怡情博娱。没有好的防护，再好的队伍也不经打，光有战壕分明也是不成的。
（5）苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低良众●，卖的价值却往往很好。
从利润产出的巨细，咱们仅仅可能权衡一个公司是否优越●●，而不行判定其是否卓着●。高参加高产出，是大大都公司所面对的状况，比方，咱们对大众奇迹公司的大宗投资都是如斯。异日十年，咱们会从这些交易中博得不小的回报，但同时也要参加大宗本钱智力做到这点。最差的一种公司是那种兴盛很速，并必要大宗本钱参加来保持其兴盛，但利润却少得可怜以至根底赚不到钱的公司。
（6）苹果的产物处正在一个重大并又有重大生长的市集里。智高手机市集有众大●●？你懂的●●！pad市集有众大？你也会懂的。苹果最厉害的是现正在这个平台以及生意形式●●，以我的水准我看不出谁能突破他。当然有良众认为水准比我高的人非说别人可能，当然也有己方说己方可能击败苹果的，你看看他们像吗？
投资很难找到充要条款的●●，否则就有公式可用了？好的生意形式，好的企业文明是我心爱的投资标的●，即使再有好的价值就完备了。市集有工夫可能出格猖獗（即股价会很贵或很低廉）●，有时机（也便是股价很低廉）时，对生意形式不是那么好的公司的投资正在必然岁月内是有不妨有不错的回报的●●。然而●，恒久而言（10年20年或以上）坚决只投好的生意形式，好的企业文明的公司或许率上是会有比拟好的回报的，况且这种投资本领让人很喜悦，不必要全日瞎费神。
可能举个未必适当的比喻来证明这个题目，贸易形式像马，处置层加企业文明像骑师，筹备结果便是逐鹿结果，只是企业筹备不像跑马那么短年华云尔。
好的企业文明未必能变成好的生意形式。局部感触好的生意形式是必然要有好的企业文明做支持的，以是是“需要条款”●。但好的企业文明不是具有好的“生意形式”的充满条款。企业文明出格首要，否则很难保持好的生意形式。好的生意形式是征求企业文明正在内里的，出格出格难复制。比方对付苹果公司来说●●，乔布斯不行代替，但没有乔布斯的苹果仍旧是壮大的苹果。苹果的企业文明和产物文明以及生意形式一经修树，除非苹果内部有人跳出来伤害这种文明，我以为相当长的年华里不会发作。
巴菲特曾说：“以日常的价钱买下一家非同日常的好公司要比用非同日常的好价钱买下一家日常的公司要好得众。查理老早就邃晓这个事理●●，我的反响则比拟慢●，只是现正在当咱们投资公司或股票时，咱们不只会坚决寻找一流的公司●●，同时这些公司还要有一流的处置层。” 从这里咱们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师智力有好收效●●！好的贸易形式最首要，但也要适当的人智力管好。当我夸大人时，展现贸易形式一经看过了，不是展现贸易形式不首要●。
（实质源泉于对《段永平投资问答录》上、下册的进修所做的精深实质条记●●，分享给专家沿途进修升高●●。）
举个剖判苹果公司的例子。苹果一经有了很好的生意形式！为什么是很好的生意形式，这一行里的人都晓得●●。
能涨价的东西就展现他有“护城河”，即使投资者或许领会出这一点来依旧很有先天的●。订价本领和护城河原来是一回事。老巴说相对付处置本领他更垂青订价本领，原来修树强的订价本领必要的年华出格长，没有好的处置本领根底做不到。芒格也说过●，正在咱们的生平当中，咱们或许找到少数几家企业，它们的处置者仅通过升高价钱就能极大地擢升利润——然而他们还没有这么做●●。以是他们具有尚未操纵的提价本领，人们不消动脑筋也晓得这是好股票。迪士尼便是如此的，带咱们的孙子去迪士尼乐土玩瑕瑜常奇特的体验，咱们不会时常去，但宇宙有许很众众的人丁，迪士尼觉察它可能把门票的价钱升高良众，而乘客的人数仍旧会不乱增加。
即使你还不邃晓什么叫贸易形式的话，那就看看老巴的那几篇正在几个大学的演讲。 还没懂？那看看喜诗糖果，看看美味可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”…… 还没懂？那重头来，接着再看。10-20年之内看不懂都可能用这个措施，便是“重头来●●，接着再看”。
（2）苹果的平台修树起来了，或者说生意形式或者说护城河一经变成了，光软件一年都几十亿的收入了。
这个题目咱们可能援用巴菲特股东信的实质举行回复和明白●●。巴菲特说过●●，真正伟大的生意，不只能从有形资产中得到重大收益，况且正在任何络续期内，都不消把收益中很大的一局限举行内部再投资以保持其原有的高回报率。生长中的交易，既会因贩卖额的上升必要更众的营运资金●●，也会必要更众对固定资产的投资。一个公司为满意它的生长●●，对本钱的需求是否有大幅增加，正好外明它是否能成为一项写意的投资。具有一项不必要大宗资金参加，就能带来滔滔财路的交易，险些是太棒了！
产物分别化水平越低，行业内的企业越难赚到钱和记游戏。便是由于产物分别化小。对付航空来说，实质上供应的产物分别化出格小，除非某航空公司的安乐性被思疑，不然消费者的眷注点会紧要凑集正在从a点到b点的本钱。当然，办事立场会有一点点分别（即使办事立场很欠好则会有很大分别）。对付太阳能硅片来说●●，由于用户终末只会眷注每度电的本钱●●，以是这个行业实质上是效用的比赛。
简言之，投资人每次做投资定夺时即使思的是10年20年的事故，终末的结果很难欠好，否则就难说了。要找到己方能思明确10年20年的公司瑕瑜常阻挡易的，生平有那么10个8个时机就出格出格好了。
我一下也找不到稀少好的词来证明生意形式的界说，思来思去，生意形式最好的界说便是---“生意形式”●●。生意形式便是发作净现金流的形式。好的生意形式便是能恒久发作良众净现金流的形式，也便是可能络续赚良众钱的形式，好的生意形式有着很宽的护城河，是不太容易被转折影响的生意形式。好的生意形式不应当恒久赢利平淡，但短期有不妨。我以为“好的生意形式”的界说就包蕴异日赢利本领强●●，否则就不是“好的生意形式”。异日指的是企业的全数性命周期●●。
（4）苹果正在其余同行不休推新品的同时，可能按兵不动一年交易额仍旧不掉，足睹苹果产物的壮大。
分别化—便是用户必要但其他比赛敌手满意不了的某些东西。没有分别化的产物是很难恒久赚到大钱的。没有分别化产物的贸易形式基础不是好的贸易形式，由于到终末便是价钱战，很难展现好的投资标的，以是投资要尽量避开产物很难恒久做出分别化的公司。或许络续有效户心爱的分别化产物的公司往往就有了很好的生意形式。苹果之以是赚到大钱，是由于苹果是卖iphone的，其他同理哈。
企业文明便是企业里这助人的任务，愿景和中央代价观的东西●。企业文明也可能看作是护城河的一局限●●。换CEO这事儿对任何公司都是会有影响的，但企业文明壮大的公司往往能选出好的CEO，从而能让公司连接好下去。所谓好的企业文明或许指的便是“利润之上的找寻”，但“利润至上”毫不不妨成为好的企业文明。
举个投资美味可乐的例子●●。美味可乐公司于1919年上市●●，那时的价钱是40美元足下，一年后股价降了50%，只要19美元，看起来那是一场灾难●。瓶装题目，糖料涨价，你总能觉察如此那样的因为让你感触那不是一个适当的买入机遇。少许年之后，又发作了大萧条●，第二次全邦大战，核军火竞赛等，老是有因为让你不买。但即使你正在一下手就看懂了美味可乐的生意形式，花40块钱买了一股，然后你把派发的盈利举行再投资，连接买入美味可乐的股票，不绝络续到现正在，那股可乐股票的代价是越过500万。这个究竟胜过了十足，足以证明即使你看对了生意形式，你就会赚良众钱。
投资确实便是买的异日的现金流（折现），异日现金流（折现）最大的保护便是“贸易形式”，贸易形式里最强的便是垄断，或者叫“护城河”●。护城河便是比赛上风●，好的贸易形式日常都有很壮大的护城河。护城河不是胶柱饱瑟的●●，看懂护城河对投资很首要。企业文明对修树和庇护护城河有不行或缺的效率。
投资最首要的是right business●●，right people●，right price.（即对的生意●●，对的人，对的价值。）这是老巴说的●●。对的生意说的便是生意形式，对的人指的便是企业文明，对的价值便是股票价钱。此中，right business最首要●●，由于right people正在right business里能充满外现出来，right price则没那么首要●，由于年华可能下降其首要性。生意形式越好，投资确切定性越高或者叫危急越低●●。
（1）苹果的产物确实把用户体验或消费者导向做到极致了，敌手正在相当长的年华里难以超越以至靠近。当然●，这是对心爱苹果的用户而言。一心于用户体验的企业老是会走得远少许的。
（3）苹果简单产物的形式实质上是咱们这个行业里的最高地步，以前我或许只睹到任天邦做到过。索尼的逛戏产物好似。
